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发布日期：2024-10-29 06:04    点击次数：189

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　　作家 | 王贤伟   中信建投期货洽商发展部

　　洽商助理 | 刘城鑫  中信建投期货洽商发展部

　　本阐发完成时刻  | 2024年10月27日

　　摘抄

　　摘抄：

　　锌：宏不雅面，国内9月规上企业利润同比下落27%，下周10月PMI行将出炉需要警惕经济建树不足预期，疏通国外方面非农和PCE公布在即，宏不雅心扉举座不笃定性较大。原料端，供应方面，国产锌精矿濒临冬季减产，此前瞻望复产的国外矿山程度一般，瞻望锌精矿供给不绝吃紧。供应端，月内西北地区真金不怕火厂减产产能渐渐开释，四川、内蒙真金不怕火厂原定月底复原的产能推迟到下月，瞻望10月环比增量接近2万吨。需求端，环保再度来袭，影响部分地区下流开工，传统旺季接近放置，后续铺张层面难有显著转好。库存方面，周四沪锌社库持平，不外伦锌库存周边周末延续积累超万吨。玄虚来看，宏不雅层面心扉或有波动，基本面矿端矛盾有所撑持，同期22日伦锌近月合约再度出现单个多头持仓超40%的情况，交割风险尚存，瞻望沪锌高位摇荡为主。

　　铅：基本面，供应端看，真金不怕火厂限度原料资本，不外原料库存并活气盈，废电瓶价钱后续有高涨态势；矿端跟着冬储周边，入口矿价近期有所上升，原料端资本撑持尚存。原再铅厂月内复原坐褥为主，尽管安徽地区环保限产有所影响，但总体较9月增量较为明确。需求端近期地域性向好，蓄电板企业开工持平为主，或难以连络供应端增量，社库仍有累增可能。总体而言，下方撑持在于原料端矛盾，上方限制在于供大于求的锭端增量预期，玄虚来看，瞻望铅价区间摇荡为主。

　　策略：

　　沪锌回调布多，沪锌主力合约周运行区间24500-25500元/吨隔壁。沪铅区间操作，沪铅主力合约周运行区间16500-17500元/吨隔壁。

　　一

　　行情归来

　　周内锌价偏强摇荡。截止到本周四，0#锌锭现货周均价 25132 元/吨，较上周平均跌幅 0.37%。周初好意思国 9 月零卖销售数据高于预期，疏通好意思国大选周边，“特朗普走动’的押注愈发火热，同期寰球降息潮崇拜启动，寰球货币宽松的大趋势未改，刺激商场乐不雅心扉，近期地缘政事形状复杂多变，亦使得避险层面冷静升温。澳大利亚锌矿形状停产对供应收紧提供撑持，多空并行影响下锌价阐明为高位摇荡，周内沪锌主力仍围绕25000元/吨凹凸游荡。

　　周内沪铅区间摇荡。宏不雅面，好意思国经济“软着陆”预期渐渐升温，好意思联储大幅降息的预期有所修正，特朗普走动预期撑持好意思元指数涨至两个月以来高位，伦铅上行走势受阻。但库存去化经过亦有撑持，多空交汇伦铅周内走势相对认知，窄幅摇荡运行在2050-2100好意思元/吨区间内。国内上期所铅仓单库存陆续小降趋势，疏通废物资源垂死资本端撑持强劲，沪铅主力16500元/吨位置基本筑底。但再生铅预期及下流季节性回暖程度有限形状下社库去化经过不畅，沪铅涨跌受限，短时围绕16700元/吨盘整。

　　二

　　价钱影响身分分析

　　1、国际宏不雅

　　好意思国10月Markit制造业PMI再萎缩，服务业慎重，通胀向好，做事疲软。由于服务业需求强劲，好意思国营业活动在10月份的大部分时刻保持慎重增长，预期反弹至两年多来的高点。不外，制造业链接第三个月堕入萎缩，但萎缩幅度略有放缓。固然参预资本仍然居高不下，但玄虚售价指数本月降至四年多来的最低点。玄虚做事指数链接第三个月萎缩。

　　好意思国上周首申休闲金东谈主数巧合下落，续请东谈主数受飓风影响增至三年来最高水平。好意思国10月19日当周初次苦求休闲挽回东谈主数22.7万东谈主，预期24.2万东谈主，前值24.1万东谈主。陆续申领休闲挽回金东谈主数在前一周加多到近190万。

　　好意思联储褐皮书：大齐地区举座经济活动变化不大，通胀水平不绝柔顺。分析以为，褐皮书阐发裸露，尽管9月份官方做事、铺张者价钱和零卖销售数据巧合上扬，但好意思国经济仍在不绝放缓。尽管最新的经济数据有所回升，好意思联储官员们最近援用了一些揣测东谈主的经济情景遗闻，看成不绝降息的事理。

　　欧元区10月制造业PMI陆续低迷，德国制造业好于预期，法国全面加快萎缩。10月，欧元区制造业坐褥陆续低迷，服务业增长放缓。德国制造业下落略有缓解，但休闲东谈主数加多；法国新业务总量大幅下落，营业活动加快萎缩。

　　2、国内宏不雅

　　国度统计局公布数据裸露，中国9月限制以上工业企业利润同比下落27.1%。1—9月份，寰宇限制以上工业企业已毕利润总数52281.6亿元，同比下落3.5%。多重身分影响工业企业利润下落。1—9月份，寰宇限制以上工业企业已毕利润总数52281.6亿元，比1—8月份加多5754.3亿元，然而受有用需求不足、工业品价钱下落及本年8月份以来同期基数显著举高级多重身分影响，同比下落3.5%。

　　10月21日，中国东谈主民银行授权寰宇银行间同行拆借中心公布，2024年10月21日贷款商场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%。以上LPR不才一次发布LPR之前有用。此前在10月18日，潘功胜在2024金融街论坛年会上暗意，瞻望年底前视商场流动秉性况，择机进一步下调入款准备金率0.25—0.5个百分点；下调公开商场7天期逆回购操作利率0.2个百分点；中期假贷便利利率下落0.3个百分点，从2.3%下落到2%。瞻望下周一（即当天10月21日）公布的LPR也会下行0.2-0.25个百分点。

　　国常会：陆续捏好一揽子增量策略的落地落实，教诲一批冰雪范围龙头企业和专精特新中小企业。国常会指出，紧要紧围绕贫窭已毕全年经济社会发展意见，陆续捏好一揽子增量策略的落地落实，实时评估和优化策略，加大逆周期退换力度，进一步普及宏不雅调控收效。同期愈加真贵策略和商场的互动，充分曲折各方面积极性，更好引发增长动能。

　　中国央行“不降息”，缩量平价续作7000亿元MLF。本月央行有7890亿元MLF到期，本次MLF操作净回笼资金890亿元东谈主民币，而同日央行进行了1842亿元的逆回购净投放，举座上已毕了952亿元的资金净投放。

　　3、浩荡锌与再生铅利润建树

　　浩荡锌方面，本周浩荡锌厂冶真金不怕火利润收于-1936元/吨，赔本较周初建树130元/吨。海表里锌矿供应紧缺形状延续，表里加工费维稳，赔本建树主要受锌价要点上修影响。

　　原生铅方面，国产矿TC持平600元/吨，入口矿TC持平-15好意思元/吨；白银收益环比加多。再生铅方面，废电瓶周内价钱回升，不外再生利润仍有小幅建树，截止10月25日，SMM再生铅冶真金不怕火利润来到-751元/吨。

　　4、库存情况：到货略有延误，铅锌社库未增

　　据SMM调研，限制本周四（10月24日），SMM七地锌锭库存总量为12.59万吨，较10月17日加多0.41万吨，较10月21日环比持平，国内库存持平。上海地区库存小幅录增，周内仓库到货未几，疏通锌价高位下流企业采购欠安，举座库存变化不大；广东地区库存录减，周内广东地区到货减少，下流刚需采购下，举座库存小幅下滑；天津地区库存录减，周内虽有镀锌企业受环保影响原料需求下滑，但运载影响陆续下，天津周内到货仍较少，举座库存下落。举座来看，原三地库存裁汰0.09万吨，七地库存环比持平。

　　据SMM调研，限制10月24日，SMM铅锭五地社会库存总量至7.23万吨，较10月17日减少0.36万吨；较10月21日加多0.48万吨。据调研，本周铅价呈窄幅摇荡态势，现货商场走动办是相对昔时。供应端，原生铅治真金不怕火企业熟悉后复产，而再生铅则存在环保检讨的情况，少数企业减少铅锭出货，现货商场通顺货源有限。铺张端，铅蓄电板商场铺张好转有限。下流企业看守按需采购，铅锭社会库存先降后增。下周，11月眉月的铅锭长单启动托付，下流企业或减少散单采购，后续铅锭社会库存仍存在累库的风险。

　　三

　　联系图表

　　四

　　不雅点与策略

　　锌：宏不雅面，国内9月规上企业利润同比下落27%，下周10月PMI行将出炉需要警惕经济建树不足预期，疏通国外方面非农和PCE公布在即，宏不雅心扉举座不笃定性较大。原料端，供应方面，国产锌精矿濒临冬季减产，此前瞻望复产的国外矿山程度一般，瞻望锌精矿供给不绝吃紧。供应端，月内西北地区真金不怕火厂减产产能渐渐开释，四川、内蒙真金不怕火厂原定月底复原的产能推迟到下月，瞻望10 月环比增量接近2 万吨。需求端，环保再度来袭，影响部分地区下流开工，传统旺季接近放置，后续铺张层面难有显著转好。库存方面，周四沪锌社库持平，不外伦锌库存周边周末延续积累超万吨。玄虚来看，宏不雅层面心扉或有波动，基本面矿端矛盾有所撑持，同期22日伦锌近月合约再度出现单个多头持仓超40%的情况，交割风险尚存，瞻望沪锌高位摇荡为主。

　　铅：基本面，供应端看，真金不怕火厂限度原料资本，不外原料库存并活气盈，废电瓶价钱后续有高涨态势；矿端跟着冬储周边，入口矿价近期有所上升，原料端资本撑持尚存。原再铅厂月内复原坐褥为主，尽管安徽地区环保限产有所影响，但总体较9月增量较为明确。需求端近期地域性向好，蓄电板企业开工持平为主，或难以连络供应端增量，社库仍有累增可能。总体而言，下方撑持在于原料端矛盾，上方限制在于供大于求的锭端增量预期，玄虚来看，瞻望铅价区间摇荡为主。

　　策略

　　沪锌回调布多，沪锌主力合约周运行区间24500-25500元/吨隔壁。沪铅区间操作，沪铅主力合约周运行区间16500-17500元/吨隔壁。

　　作家姓名：王贤伟

　　期货走动商议从业信息：Z0015983

　　洽商助理：刘城鑫

　　期货从业信息：F03130820

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